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洪灏:医疗、日常花费、资料板块依然十分“拥挤”

发布日期:2021-05-06 20:26   来源:未知   阅读:

    抱团瓦解了吗?最近,消息题目充满着“抱团瓦解”的标题党。然而,假如我们把抱团崩溃定义为基金大幅下降“抱团股”的持仓比例,咱们发明这个比例并没有产生太大的转变。在最热点的三个板块,日常花费、科技和医疗保健,机构的持仓比例仍旧居高不下。从这个角度看,抱团并不所谓的“瓦解”。更有基金经理公然放话声称“不会减持一股白酒股”。

    因此,市场对于抱团瓦解的印象可能更多的和这些热门板块农历新年之后的价格下行压力有关,而非基金减持。基金经理当该对于行业基础面相对散户投资者有着更深入的懂得。因而,如果价格压力来自于基金减持以外的因素,比方,决议回报的作风因子的改变,那么这样的价格压力可能更多的是技巧起因,而非趋势性改变。

    我们量化地测验了板块轮动效应。当一个板块的价格、估值、稳定和贝塔相对表示的强势到达极真个时候,我们能够以为这是一个“拥挤”的板块。边际资金的流入和流出决定了这些板块价格的边际变化。简略地说,板块的拥挤度权衡的是板块价格短期的变化,而“抱团”持仓比例反应的是长期根本面的变化。

    如果基金经理的核心持仓不发生变更,那么只有边际资金流入时的调配与核心持仓的板块比重不一致,或者边际资金减缓或结束流入,都很可能会呈现板块价格承压但“抱团股”机构持仓比例大抵不变的情形。当然,当基金经理略微改变其中心持仓的时候,市场的信号以及因此对于市场情感的影响则是十分明显的。

    当前,我们的量化剖析发现医疗、日常消费、材料板块仍旧无比“拥挤”,但材料板块的机构持仓比例在过去几年始终降落,直到最近半年才轻微抬升。而日常消费、医疗这些“拥挤”板块从前几年的机构持仓则基本上是连续回升的。也就是说,材料板块当前虽然拥挤,回报固然极端,但是它的强势在机构的加持下很可能还将持续一段时光,而许多大宗商品的价格在未来数月很可能还有新高。

    与此同时,运输、贸易服务跟资本货物这多少个产业子板块的价钱强势很可能将进一步开展。科技板块的拥挤水平已经消退,然而抄底依然有待机会。

    须要强调的是,投资者往往一看到价格强势,或者很“拥挤”就离场。这种共鸣的认知有失偏颇。虽然拥挤往往会造成短期价格上涨乏力,甚至短期回撤,但是一个板块出现极端拥挤的情况也可能象征着这个板块在发生模式改变,如现在材料板块的强势。这个时刻便请求投资者要有胆识在最拥挤的处所抱团。

    当前资料的强势即使是在2017年市场热议所谓的“新周期”的时候也没有涌现过。如果我们以绝对价格强势来定义新周期或者模式转换,那么我们当初面临的才是一个当之无愧的“新周期”。将来数月,无论是否“新周期”,很多大批商品很可能还有新高。如果供给缺乏和历史性印钱没有发生“新周期”,那么这种短期的价格极其强势的幻灭也将是惊心动魄的。然而,现在没有必要做这个断定。

    

    (作者系交银国际董事总经理)

    第一财经获受权转载自微信大众号“洪灏的中国市场策略”。

    文章作者

    洪灏

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